Page 13 - Keramick

13

Keramický zpravodaj 29 (6) (2013)

Omezujícími podmínkami jsou objem těžby dané surovi-

ny, kapacita strojů a prodejní cena, která je dána ceno-

vou konkurencí, ne lomem. Dále jsou omezující podmín-

kou variabilní náklady. Ty jsou nastaveny dle externích

smluv.

Řešení modelu (tvorba simulačního modelu)

V tomto kroku došlo k algoritmizaci a zápisu abstraktní-

ho modelu počítačovým programem. Model byl vytvořen

v MS Excelu. Jde o model optimalizační, který je určen

pro hledání nejlepší varianty řešení daného problému,

tedy hledání nejlepší varianty financování technologie.

Hodnocení výhodnosti forem financování investic je za-

loženo na komplexním posuzování ekonomických efektů

finančních toků jednotlivých způsobu financování sledo-

vaných po dobu jejich působení, tzn. po dobu splácení

návratných zdrojů financování, po dobu daňové život-

nosti pořizovaného majetku apod. V podstatě rozlišuje-

me dvě složky finančních toků relevantních v rovině hod-

notové analýzy forem financování investičního projektu

a to skutečné peněžní toky tj. fyzické výdaje a toky daňo-

vých efektů tzn. daňové úspory. Pravidla pro určení RFT

sloužících k provedení hodnotové analýzy daných způso-

bů financování jsou následující:

• při financování z vlastních zdrojů je uskutečněným fy-

zickým výdajem platba pořizovací ceny investice a ja-

ko zdroj daňových úspor při této formě financování

jsou odpisy. Označení relevantního finančního toku

bude RFT (H)n,

• uskutečněným výdajem u leasingového financování

jsou leasingové platby a zdrojem daňových úspor je

finanční nájemné. Označení relevantního finančního

toku je RFT(L)n,

• u úvěrového financování jsou fyzickým výdajem umo-

řovací splátky, platby úroků. Zdrojem daňových úspor

jsou odpisy a úroky. Označení relevantního finanční-

ho toku je RFT(C)n,

• poslední formou financování investice je outsourcing

kde fyzickým výdajem je platba výdajů na outsour-

cing a relevantní finanční tok nese označení RFT(O)n.

Postup při analýze

Prvním krokem je definovat vstupní parametry zamýšle-

né investice, tj. plánovaná doba realizace projektu, cena

investice, atd. Dalším krokem je na základě vypracované

marketingové studie provést odhad tržeb pro následují-

cích roky hodnocení. Dále se sestaví plánovaný vývoj vý-

robních nákladů podniku a následně plán tvorby zisku.

Pro potřeby výpočtu ČSH je potřeba nezařadit do kalku-

lace zisku finanční náklady, které byly vyvolané financo-

váním projektu. Tomuto požadavku odpovídá provozní

zisk, který tvoří spolu s kalkulačními odpisy základní část

peněžních příjmů (PP). Druhou část PP tvoří tzv. fond pra-

covního kapitálu, který se následně odvodí od dosavadní

skutečnosti podniku. Dalším krokem je určení akceptač-

ního kritéria investičního projektu. Akceptačním kritéri-

em pro přijetí nebo zamítnutí investice může být zvolena

minimální požadovaná výnosnost investice, zde kvantifi-

kována jako WACC vypočítaná dle následujícího vztahu:

WACC = r

d

× (

1 - t)

×

D/C + r

e

×

E/C

kde:

r

d

… tržní cena cizího kapitálu (v %),

r

e

… tržní cenu vlastního kapitálu (v%),

D

… tržní hodnotu cizího úročeného kapitálu;

E

… tržní hodnota vlastního kapitálu,

C

… celkový objem úplatného kapitálu v tržní

hodnotě;

t

… daňovou sazbu (v desetinném vyjádření).

Vstupními daty pro analýzu ekonomické efektivnosti in-

vestice metodou ČSH byly dva druhy finančních toků.

Kapitálové výdaje v období výstavby a peněžní příjmy,

které peněžně vyjadřují efekty investice po dobu hod-

nocení. Uspořádaná posloupnost kapitálových výdajů

a peněžních příjmů identifikují danou investiční varian-

tu a jsou vstupním datovým souborem pro výpočet eko-

nomických ukazatelů (čisté současné hodnoty a vnitřní

výnosnosti investice) dané varianty, které byly provede-

ny pomocí příslušných finančních funkcí SW aplikace

Microsoft Excel. Z provedených výpočtu manažer podni-

ku zjistí, zda je projekt efektivní. Pokud ano, může začít

rozhodování o způsobu financování projektu.

Pro financování posuzované investice má manažer mož-

nost volby mezi financováním vlastní hotovostí, bankov-

ním úvěrem, finančním leasingem nebo se může rozhod-

nout pro outsourcing.

Rozhodovací analýza by měla probíhat v následujících

krocích:

• Kalkulace dostupných vlastních zdrojů.

• Identifikace externích zdrojů.

• Kalkulace zisku při zohlednění nákladů financování.

• Výpočet doby návratnosti investice.

• Výpočet čisté současné hodnoty investice.

Diskuze

Následuje řešení modelu, tedy tvorba simulačního mo-

delu, kde došlo k algoritmizaci a zápisu abstraktního

modelu počítačovým programem MS Excel. Po defino-

vání vstupních parametrů následuje další krok a tím je

simulace. Cílem simulace bude najít optimální kombina-

ci zdrojů financování v modelovém podniku. Vybraným

podnikem bude kamenolom, který těží na území České

republiky stavební kámen. Tento kamenolom se rozhodl

pořídit novou technologickou linku.

Vstupním rokem, tedy rokem pořízení investice je rok

2012. Pro zjednodušení budeme předpokládat, že těž-

ba stavebního kamene a jeho úprava se skládá ze čtyř

procesů (rozpojování, nakládání, doprava a úprava) a na

každý tento proces bude podnik potřebovat jedno zaří-

zení, tj. 4 zařízení. Po dosazení vstupních parametrů do

programu, jež byl vytvořen v MS Excelu, pro jednotlivé

investiční zařízení v jednotlivých procesech dojde k výpo-

čtu čisté současné hodnoty celkového projektu. Pokud je

tato hodnota větší, než 1, je projekt přijatelný. V záložce

„hodnocení“ dojde k výpočtu ČSH u každé z posuzova-

ných variant. Pro manažera kamenolomu je klíčový řádek

7 sloupec D, kde je suma ČSH.

Výsledný simulační model pro výpočet ekonomické efek-

tivnosti je uveden na obr. 1.